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Dividende Vivendi : un rendement solide ?

Dividende Vivendi : nous avons déjà étudié l'action Vivendi dans analyse action pour donner un exemple de méthodologie value.

Groupe de média diversifié, vivendi présente une valorisation attractive avec un PER 2010 de 7,8 et un rendement au 15/12/2011 de 8,3%.

S'agit-il pour autant d'une valeur de rendement à mettre en portefeuille pour son dividende ?

Graphique vivendi évolution du titre sur 10 ans :

cours-de-bourse-vivendi

I) Dividende Vivendi : Pay out rate / taux de distribution du résultat

Année

BNPA

Dividende

Taux de distribution

2004

0,70

0,6

86%

2005

2,72

1

37%

2006

2,27

1,2

53%

2007

2,44

1,30

53%

2008

2,34

1,40

60%

2009

0,69

1,4

203%

2010

2,18

1,4

64%



La société a connu 3 exercices déficitaires en 11 ans (2001-2003) dus surtout à l'héritage Messier. Le taux de distribution est stable quoiqu'en légère progression. Un taux de distribution faible est préférable car il laisse une plus grande marge de manoeuvre pour maintenir ou augmenter le dividende en période de baisse du résultat net.

Le BNPA de Vivendi n'augmente pas beaucoup sans doute en raison d'effets de périmètre mais aussi du fait d'un tassement de la croissance de certaines activités (SFR notamment). Le groupe dispose cependant de relais de croissance intéressants comme la société GVT (sorte de Free brésilien) et Activision Blizzard (avec le jeu star « World of Warcraft notamment). Le taux de distribution du résultat demeure satisfaisant.

Note : 3,5/5

II) Pérennité / Solidité du dividende

Sur les 17 derniers exercices, 12 dividendes ont été versés. Le management de la société s'est engagé à verser au moins 50% du résultat net sous forme de dividendes.

Comme on l'a vu dans analyse action, le business est stable et diversifié, repose sur les abonnements dans la partie telecom et médias. Il existe donc une bonne visibilité sur les résultats qui n'augmenteront pas forcément de façon significative à moyen terme mais ne devraient pas s'effondrer, le dividende semble très sûr dans ce contexte.

L'endettement de la société au 30/09/2011 s'élève à 13,3 Mds d'Euros ce qui représente un gearing de 62%.

Note : 3,5/5

III) Taux de croissance du dividende

Depuis 2004, le dividende a été multiplié par 2,33. Le rythme de croissance se ralentit car le dividende est quasi stable depuis 2007.

La marge d'augmentation ne semble pas très importante compte tenu du contexte économique et de la maturité croissante des activités de la société. Le management de la société apparaît de plus en plus impliqué pour faire de Vivendi une valeur de rendement, il s'est engagé à une augmentation du dividende en 2011.

Note : 3,5/5

IV) Qualité de la société

C'est du solide ! La rentabilité est élevée, les activités sont diversifiées, l'endettement est maîtrisé, le management est cohérent et les résultats sont stables ( voir détails dans analyse action).

Note : 4/5

Conclusion dividende Vivendi :

Note globale 14,5/20

Vivendi est donc une valeur de rendement intéressante compte tenu d'une valorisation attractive et d'une relative stabilité des résultats : les activités déclinantes sont compensées par un développement d'autres métiers ou d'autres zone géographiques.

Le rendement actuel est élevé à plus de 8%. Pour ces raisons, Vivendi est à l'heure actuelle une opportunité d'achat pour les investisseurs de long terme.

Déontologie : l'auteur de l'article ne détient pas d'actions vivendi



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