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Dividende Veolia : analyse du rendement

Dividende Veolia : Veolia est un dividend achiever qui présente un rendement 2008 de 6,87%. On peut noter cependant que la société n'a pas augmenté son dividende au titre de l'exercice 2008. Le titre a baissé de 55% sur 1 an.

Veolia Environnement est le n° 1 mondial des prestations de services à l'environnement. Le CA par activité se répartit comme suit :

- prestations de services liés à l'eau (33,5% ; n° 1 mondial) : prestations d'assainissement, distribution d'eau potable, prestations d'ingénierie, de conception et de construction d'installations de traitement des eaux ;

- prestations de services de propreté (28,3% ; n° 1 mondial) : entretien d'espaces publics, nettoyage et maintenance de sites industriels, dépollution de sols, tri et recyclage de matières, traitement et valorisation de déchets par compostage, incinération et stockage ;

- prestations de services énergétiques (21,1% ; Dalkia ; n° 1 européen) : gestion déléguée de réseaux de chauffage et de climatisation urbains, gestion de services thermiques, multitechniques (exploitation de systèmes thermiques, conception, réalisation et maintenance d'installations, etc.) et industriels (analyse des processus industriels, exploitation, entretien et maintenance d'équipements de production), gestion globale de bâtiments et d'éclairage public ;

- transport public de passagers (17,1%) : gestion déléguée de transport public de voyageurs, transport de fret ferroviaire et prestations de services aéroportuaires.

La répartition géographique du CA est la suivante : France (43,7%), Royaume Uni (9%), Allemagne (8,3%), Europe (18,5%), Etats-Unis (7,9%), Océanie (4%), Asie (2,9%), Moyen Orient (1,4%) et autres (4,3%).

Evolution du titre sur 10 ans :



I) Dividende Veolia : Pay out rate / taux de distribution du résultat

(en Euros par action)

Année

BNPA

Dividende

Taux de distribution

2004

1,19

0,68

77%

2005

1,59

0,85

53%

2006

1,9

1,05

54%

2007

2,16

1,21

59%

2008

1,46

1,21

83%

Le taux de distribution était satisfaisant en 2005-2007, en 2008, le taux de distribution de résultat s'élève à 83% ce qui est élevé. Le BNPA sera sous pression en 2009 compte tenu de la conjoncture difficile ce qui devrait sans doute dégrader le taux de distribution à l'avenir.

Note : 2,5/5

II) Pérennité du dividende Veolia

Compte tenu des changements de périmètre dus à la transformation de Génrale des Eaux en Vivendi puis à la scission de Veolia (Vivendi environnement), il est difficile d'obtenir un historique de versement fiable.

Le dividende est versé sans interruption depuis 2000, les activités de Veolia n'ont pas connu de pertes opérationnelles depuis cette date (la perte de 2001 étant due à un amortissement de survaleur).

On peut penser que le management souhaite faire progresser le dividende ou le maintenir. Le pourront-il ? C'est moins sûr du fait d'une dette très importante (en partie héritée de l'ère Messier) de 16 Mds d'Euros au 31/12/2008 et un gearing de 178%.Note : 2/5

III) Croissance du dividende Veolia

Entre 2000 et 2008 , le dividende de Veolia est passé de 0,55 Euros à 1,21 Euros ce qui correspond à une augmentation de 10% par an : ce rythme est satisfaisant pour l'investisseur de long terme. Il sera néanmoins difficile de tenir cette croissance à moyen terme (2009-2010) compte tenu de la pression sur le BNPA et du fait de l'endettement élevé du groupe.Note : 3,5/5

IV) Qualité de la société

La société présente des activités diversifiées, stables (fondées sur des activités de concessions et des contrats de long terme), internationalisées (quoique beaucoup trop centrées sur l'Europe et les USA).

Veolia possède un management compétent et expérimenté. Le ROCE, rendement des capitaux employés, s'est élevé respectivement à 11 et 8% en 2007 et 2008.

Le cash flow opérationnel est stable en 2007-2008 à 4,1 Mds d'Euros ce qui représente plus de 10% du chiffre d'affaires.

Note : 4/5

Conclusion dividende Veolia : Note globale 12/20

Veolia est une utilities, c'est donc une société qui génère des cash flow récurrents à partir de ses activités de concessions. Il est normal que ce type de société présente un certain endettement pour se développer compte tenu de la visibilité de l'activité.Celui de Veolia est excessif ce qui jette un doute sur le maintien du dividende. Il semble peu pertinent donc d'investir dans Veolia pour son dividende.

Déontologie : l'auteur de l'article ne détient pas d'actions Veolia



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