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Dividende BNP Paribas : analyse du rendement de l'action

Dividende BNP Paribas 2011

BNP Paribas est assurément une banque de qualité, cependant nous avons émis depuis 2008, de gros doutes sur l'opportunité d'investir dans les actions bancaires.

Dans le cadre de la crise actuelle de l'Euro, ces doutes sont plus que jamais d'actualité : si la banque est en grande difficulté du fait des provisions à passer sur les dettes souveraines contenues dans son bilan, je ne vois pas comment elle pourrait continuer à verser un dividende régulier et croissant.

BNP Paribas : dividende 2009-2011

Année

Dividende versé

2009

1,5 Eur

2010

2,1 Eur

2011

???



Les analystes ont prévu pour l'instant un dividende de 1,73 Euros pour l'année 2011. Personne n'y croit !

Analyse initiale (2008)

Dividende BNP Paribas : Valeur traditionnelle de rendement, le groupe BNP Paribas a subi, comme les autres établissements financiers, la tourmente financière récente et a vu son résultat net quasiment divisé par 3 et son cours de bourse chuter de 35% sur 1 an.



La question que l'on peut se poser : BNP Paribas est-elle toujours une valeur à acheter pour ses dividendes ?

Présentation de la société :

BNP Paribas est le 1er groupe bancaire français. Le produit net bancaire (PNB) par activité se répartit comme suit :

banque de détail (63,1%) : activité de banque de détail en France (33,1% du PNB ; 2 200 agences ; 6,1 millions de clients à fin 2008) et en Italie (16,1% ; environ 2,5 millions de clients avec BNL). Le solde du PNB (50,8%) concerne les activités à l'international (plus de 9,7 millions de clients, dont 5 millions aux Etats-Unis avec BancWest) et les activités de prestations de services financiers spécialisés (crédit à la consommation, crédit immobilier, crédit-bail, gestion de flottes automobiles, location d'actifs informatiques) ;

- gestion institutionnelle et privée et assurance (18,2%) : activités de gestion d'actifs, de banque privée (n° 1 français), de prestations de services immobiliers, de courtage en ligne, d'assurance et de prestations de services titres (n° 1 européen de la conservation de titres) ;

- banque de financement et d'investissement (18%) : activités de financement (58,5% ; financements d'acquisitions, de projets, du négoce de matières premières, etc.), de conseil et de marchés de capitaux (41,5% du PNB ; conseil en fusions-acquisitions, interventions sur les marchés actions, de taux, de change, etc.) ;

- autres (0,7%).

A fin 2008, BNP Paribas gère 413,9 MdsEUR d'encours de dépôts et 494,4 MdsEUR d'encours de crédits.

La répartition géographique du PNB est la suivante : France (44,9%), Europe (30,9%), Amériques (14,7%), Asie et Océanie (4,6%) et autres (4,9%).

Informations pratiques :

Un dividende d'1 Euro par action a été proposé par le Conseil d'administration. Le détachement et la mise en paiement du coupon auront lieu respectivement le 20 Mai 2009 et le 16 Juin 2009 en cas de vote positif de l'assemblée. Le montant total de la distribution proposée s'élève à 912 millions d'Euros contre 3034 millions d'Euros en 2008.

Evolution de l'action BNP Paribas sur 10 ans :



I) Dividende BNP paribas : Pay out rate / taux de distribution du résultat

(en Euros par action)

 

Année

BNPA

Dividende

Taux de distribution

2004

5,51

2

36%

2005

6,96

2,6

39%

2006

8,03

3,1

39%

2007

8,49

3,35

39%

2008

3,14

1

32%

2009 (est.)

3,99

1,29

32%

Compris entre 32% et 39%, le taux de distribution du résultat est conservateur et laisse une marge de manoeuvre pour continuer à augmenter le dividende même en période de baisse du BNPA. Cette théorie fonctionne quand la baisse du bénéfice n'est pas trop importante ce qui n'a pas été le cas pour BNP Paribas en 2008.

Le BNPA a augmenté de 16% par an entre 2004 et 2007 avant de s'écrouler de 63% en 2008.

Note : 4,5 / 5

II) Pérennité du dividende BNP Paribas

La société n'a réalisé aucune perte sur les 15 dernières annéeset a versé des dividendes sur les 15 derniers exercices. On peut d'ailleurs souligner la qualité de l'information financière fournie sur le site internet du groupe avec la possibilité de consulter tous les rapports annuels depuis 1997 ce qui permet à l'investisseur d'avoir une véritable perspective historique.

Après avoir beaucoup souffert de la crise financière et bénéficié de prêt de la part de l'Etat français, le ratio de solvabilité de BNP Paribas s'élève à 8,8%. Le groupe bancaire est dépendant cependant de la conjoncture économique actuelle et des provisions à venir sur son portefeuille de crédit et de dérivés.

Compte tenu de sa base de banque de détail en France, Italie et Benelux, BNP Paribas devrait rester rentable dans les prochaines années mais ce n'est pas sûr. On peut noter que le dividende a d'ores et déjà été divisé par 3,35 entre 2007 et 2008.

Investir dans une valeur de rendement, ce n'est pas jouer au casino, les dividendes doivent être versés et augmentés (ou se maintenir au minimum) chaque année, il s'agit d'une source de revenus pour la retraite (surtout aux USA), imaginons que vous soyez retraité et déteniez 10.000 actions BNP, le montant annuel de dividende versé a été entre 2004 et 2007 supérieur à 20.000 Euros (hors CSG-CRDS). En 2008, il s'élève à 10.000 Euros. Si vous avez besoin de cet argent pour vivre, vous pouvez vous retrouver dans l'embarras. Cet exemple illustre également l'importance de diversifier vos sources de dividendes.

Que peut-on conclure de la solidité du dividende BNP Paribas ? La société a maintenu son dividende certes, elle a connu une crise financière sans précédent qui l'a amené à diviser son coupon par plus de 3. Notre conclusion : le modèle économique de l'entreprise n'est donc pas assez solide pour un investisseur de rendement. Encore une fois, la question n'est pas de se poser si le dividende va augmenté l'année prochaine, c'est de savoir si le dividende va augmenter chaque année sur les 50 prochaines années !

Note : 1,5 / 5

III) Croissance du dividende BNP Paribas

Entre 1994 et 2008 , le dividende BNP Paribas est passé de 0,49 Euros à 1 Euros ce qui correspond à une augmentation de 5% par an. Légèrement supérieur à l'inflation, ce rythme apparaît un peu faible pour l'investisseur de long terme, il permet un doublement du dividende tous les 15 ans. Notons qu'entre 1994 et 2007, le dividende a augmenté de 16% par an ce qui a permis une progression de 583% du dividende.

Note : 2,5 / 5

IV) Dividende BNP Paribas : Qualité de la société

Le groupe s'appuie sur la banque de détail, en France, en Italie, aux Etats-Unis et bientôt au Benelux avec l'intégration de Fortis. On peut déplorer la faible exposition aux marchés émergents, sources de croissance pour l'avenir.

La rentabilité structurelle des fonds propres est d'environ 15%, la rentabilité nette (Résultat Net / Produit Net bancaire) du groupe sur 5 ans (2004-2008) est de 22% !

Le profil de risque de BNP Paribas est limité pour une banque. Mais comme la crise financière nous la prouvé récemment, une banque n'est pas une société comme les autres du fait du recours important à l'effet levier (ce qui explique notamment les résultats exceptionnels atteints par les établissements financiers sur les périodes 2005-2007).

Note : 4 / 5

Conclusion dividende BNP Paribas : note globale 12,5 / 20

Il est probable que BNP Paribas réussisse à sortir plus forte de la crise et augmente à nouveau son dividende régulièrement dans le futur. La question que nous sommes en droit de nous poser est jusqu'à quand ? A quand le prochain accident des marchés financiers qui anéantira le dividende ?

Une valeur de rendement doit pouvoir augmenter son dividende sur des décennies, 15 ans c'est bien mais ce n'est pas suffisant : Procter & Gamble a augmenté son dividende sans interruption chaque année depuis 53 ans, Coca Cola depuis 47 ans, Colgate depuis 46 ans...Je doute que ces sociétés aient un jour divisé leur dividende par 3 !



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