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Dividende Accor : un titre à acquérir pour le rendement ?

Dividende Accor : qui ne connaît pas les hôtels Ibis, Mercure, Novotel, Sofitel, Formule 1...?


Ayant récemment fait l'objet d'un spin off (Edenred) et adoptant une stratégie différente (vente des murs d'hôtels), est-ce qu'Accor est une bonne valeur de rendement ?

Présentation de la société :

Accor est le 1er groupe hôtelier européen. L'activité s'organise essentiellement autour de 4 pôles:

- hôtellerie : exploitation, à fin 2009, de 4 111 hôtels (492 675 chambres) répartis entre hôtels haut et milieu de gamme (1 361 hôtels ; enseignes Sofitel, Pullman, Novotel, Mercure, Adagio, Suitehotel et Coralia Club) et hôtels économiques (2 750 ; All seasons, Ibis, Etap Hotel, Formule 1, Motel 6 et Studio 6);

- exploitation de casinos : 40 casinos à fin 2009 ;

- vente de services à bord des trains (Compagnie des Wagons-Lits) ;

- restauration : restauration gastronomique (gestion de 45 boutiques, dont 16 en France ; Lenôtre) et collective.

En juin 2010, le groupe a procédé à la scission des activités hôtellerie et services prépayés.

Effectif : 78 411

Evolution du cours de bourse depuis 10 ans :

dividende-accor

I) Dividende Accor : Pay out rate / taux de distribution

(en Euros par action)

Année

Bénéfice Net

Dividende

Taux de distribution

2005

1,55

1,15

74,00%

2006

2,23

1,45 *

65,00%

2007

3,92

1,65 *

42,00%

2008

2,6

1,65

63,00%

2009

-1,27

1,05

NA


Les taux de distribution sont relativement élevés ce qui est la marque d'une société souhaitant récompenser ses actionnaires et n'ayant pas de gros besoin en matière d'investissement.

On peut noter la distribution de dividendes exceptionnels en 2006-2007, les fonds d'investissement contrôlant le groupe ne sont pas étrangers à ces distributions.

*Un dividende exceptionnel de 1,5 Euros versé en 2006 et en 2007 a été également versé

Note : 3,5/5

II) Pérennité du dividende Accor

Les dividendes sont versés chaque année depuis 1993 (et sans doute depuis plus longtemps, nous ne disposons malheureusement pas de statistiques plus anciennes). Même lorsque l'année est difficile (comme en 2009), le groupe verse des dividendes.

Le taux d'endettement de la société s'élève à 52% au 31/12/2009 ce qui est relativement modéré. On peut penser que celui-ci ne va pas se dégrader du fait de la stratégie d'asset light mené par les groupe : cession des murs d'hôtels et d'actifs non stratégiques.

Note : 4/5

III) Croissance du dividende Accor

Le dividende 1993 s’élevait à 0,55 Euros par action (BNPA 1993 = 0,49 Euros).

La croissance annuelle moyenne sur 17 ans du dividende est d'environ 4%. En effectuant le même calcul avec le dividende 2008 qui apparaît plus normatif, on obtient une croissance annuelle du dividende de 6,5%

Note : 3,5/5

IV) Qualité de la société Accor

Le groupe Accor est un leader mondial sur son secteur, la stratégie menée semble pertinente : asset light, développement sur les pays émergents et recentrage sur le coeur de métier.

Sur 5 ans, la marge opérationnelle est comprise entre 8 et 14%, les flux de trésorerie générés sont significatifs (supérieurs à 10% du CA en 2008 et 2009)

On peut se poser cependant la question suivante : est ce que la scission des activités de services prépayés était une bonne idée ? En effet, les flux de trésorerie générés par cette activité sont très importants et représentaient environ 1/3 des flux générés par le groupe.

Note : 4,5/5

Conclusion dividende Accor note globale 15,5/20

Ce qui frappe en parcourant les différents rapports annuels d'Accor, c'est que le mot « dividende » revient beaucoup plus souvent que pour d'autres sociétés. Par ailleurs, la financiarisation du métier est également frappante.

Au global, on peut dire qu'il s'agit d'une valeur de rendement solide (4,4% en 2009), ayant une valorisation modérée et sur laquelle on peut investir même si je demeure sceptique sur le spin off Edenred qui procurait beaucoup de liquidités et de stabilité.

Déontologie : l'auteur de l'article ne détient pas d'actions Accor.





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