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Action Medica : analyse value

Action Medica : la valeur a été incorporée récemment dans notre portefeuille bourse investir, elle aurait très bien pu faire partie de la sélection Opportunités dans la mesure où elle présente une décote significative sur son actif net comptable (17%).

Analysons donc le titre Medica de façon synthétique et sans à priori à l'aide nos critères habituels

1) Action Medica : Activité – récurrence

Medica est un opérateur de maison de retraites qui ne détient pas les murs de ses établissements (à la différence d'Orpea).

Le groupe assure également la gestion de 36 établissements (cliniques de soins de suite et de réadaptation, et cliniques psychiatriques ; 2 317 lits), cette activité sanitaire présente une rentabilité comparable à celle des établissements EHPAD (26% de rentabilité opérationnelle avant prise en compte des frais immobiliers) et représente 26,8% du chiffre d'affaires.

L'activité est récurrente avec des taux d'occupation de 97%, compte tenu du vieillissement de la population, on peut penser que ce secteur offre de belles perspectives même si les problématiques de remboursement et d'évolution des politiques de santé se posent.

Note : 4/5

Evolution de l'action Medica sur 10 ans :

action-medica

2) Action Medica : Existence de barrières à l'entrée importantes (wide economic moat) / avantage concurrentiel


A la différence des principaux marchés européens, en particulier des marchés anglais et allemand, où la gestion et l’attribution des autorisations est peu restrictive et s’opère essentiellement sur la base du respect de standards de qualité, les marchés français et italien (marchés sur lesquelles opère Medica) sont régis par un système d’autorisation et d’accréditation très strict, constituant une forte barrière à l’entrée.

Le groupe est N°4 français du marché de l'EHPAD, il s'agit donc d'un acteur de référence sur un marché fragmenté.

Le groupe MEDICA est fortement présent sur les principaux bassins de population en France (en particulier au sein des régions Île-de-France, Rhône-Alpes et Provence-Alpes-Côte d’Azur) comme en Italie (Piémont et Lombardie), dans des régions à forte densité démographique où la demande en établissements spécialisés dans la prise en charge de la dépendance est forte et le niveau de vie est généralement élevé (fort niveau de solvabilité).

Note : 4,5/5

3) Action Medica / Rentabilité et croissance des résultats

Sur 6 ans, la marge opérationnelle moyenne est comprise entre 12 et 14%, le chiffre d'affaires a progressé de 95% passant de 325 à 632 millions d'Euros (la croissance organique s'est élevée à 7% en 2011).

Il s'agit de résultats excellents et en croissance.

Note : 4/5

4) Le management est-il honnête et rationnel?

Toujours difficile de répondre à cette question, l'équipe de management est présente depuis une dizaine d'année, ils sont présents au capital à hauteur de 3% et ont su mener une politique de croissance externe maîtrisée.

Note : 4/5

5) Marge de sécurité

L'action présente une décote de 17% sur l'actif net comptable.

La capitalisation boursière de la société représente environ 6,5 fois le résultat opérationnel 2011 de la société, le PER 2011 s'élève à 15.

La société est sous valorisée, elle offre une marge de sécurité significative pour l'investisseur.

Note : 4,5/5

6) Endettement

Le groupe présente un taux d'endettement de 68% ce qui est satisfaisant pour le secteur. Par ailleurs, le groupe demeure propriétaire d'actifs immobiliers pour 317 millions d'Euros.

Note : 3,5/5

Conclusion : 24,5/30

Bon ok le secteur n'a pas bonne presse : il n'est pas de bon ton de gagner de l'argent sur le dos des personnes en fin de vie. Par ailleurs, l'évolution des finances publiques conduit à se poser des questions sur l'évolution des prises en charge.

Je pense que ce sujet est exagéré car les clients aisés trouveront toujours des solutions pour leurs parents âgés. Il s'agit d'une valeur de grande qualité.

Déontologie : l'auteur de l'article ne détient pas de titres Medica

Pour aller d'action Medica à la page d'accueil





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