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Action Dreamnex : analyse valu

Action Dreamnex

« Le sexe fait vendre » paraît-il ! Intéressons-nous maintenant à la société Dreamnex présente dans le secteur du charme. Nous allons tenter de d'analyser synthétiquement l'entreprise à l'aide de nos critères value habituels.

Performance de l'action sur 3 ans :

action dreamnex I) Action Dreamnex : Activité – récurrence des revenus

DreamNex est le leader européen de la distribution en ligne de contenus et de produits de charme pour adultes.

Le CA par activité se répartit comme suit :

- édition et diffusion de contenus photos et vidéos (77%) : photographies, images, films, etc. ;

- vente de produits érotiques (11%) : articles de lingerie, huiles de massage, aphrodisiaques, gadgets, livres et guides éducatifs, DVD, etc. ;

- activité rencontres 11%

A fin 2008, la commercialisation des produits et services est assurée au travers du site Internet SexyAvenue.com. Avec ce site SexyAvenue.com lancé en février 2000, DreamNex est devenu en 5 ans le leader de la vente de produits et de contenu adulte via Internet en France. DreamNex détient la plus importante audience des sites du secteur charme (source Médiamétrie).Ce succès repose notamment sur un positionnement sobre et qualitatif, qui a permis de s’adresser à un plus large public.

L'activité de la société n'est pas très compliquée à comprendre, il s'agit de sex shop en ligne couplée à une activité de rencontres par le biais de webcams pour faire simple.

L'évolution du chiffre d'affaires de l'entreprise va de pair avec le trafic généré par ses sites internet et la pertinence de ses offres. On peut penser que l'essor d'internet et la discrétion liée à ce type de media va favoriser à long terme l'entreprise.

Récurrence : 77% du chiffre d'affaires est réalisé sous forme d'abonnement (diffusion de vidéos).

L'activité n'est pas compliquée à comprendre et présente une bonne récurrence (notamment par le biais d'abonnements), les résultats du premiers semestre -en léger retrait- montrent cependant que même le charme n'est totalement immunisé contre le ralentissement économique.

Note : 4/5

II) Action Dreamnex : Barrières à l'entrée – position concurrentielle

On peut se dire que la vente de produits de charme sur internet comporte peu de barrières à l'entrée. A mon sens, la barrière à l'entrée est d'ordre marketing, il s'agit de générer un trafic important d'internautes par le biais d'un maillage efficace et d'une offre pertinente, citons ainsi le document de base d'introduction en bourse de la société :

« Grâce à un positionnement sobre et qualitatif, DreamNex a pu mettre en place des partenariats avec de grands portails. Club-Internet a par exemple confié à DreamNex la gestion complète de la chaîne Charme de son portail. Le site féminin Plurielles.fr de TF1 s’est associé à SexyAvenue pour présenter son Kama-Sutra interactif. SexyAvenue est par ailleurs le principal partenaire de Lycos pour sa chaîne Erotique. Les produits SexyAvenue sont présents sur les principaux comparateurs de prix : Kelkoo, LeGuide, BuyCentral, ShopZilla, Shopping.com, et à travers eux les grands portails qui diffusent leurs offres (AOL, YAHOO..). »

« DreamNex dispose d’une forte expertise en acquisition de trafic : la société totalisait ainsi en décembre 2006 plus de 17 millions de visites (source Médiamétrie) pour 90 millions de pages vues (source Xiti), en première position devant tous les autres sites du secteur.Tous les achats de trafic sont réalisés en direct sans passer par une agence. Ils sont ainsi parfaitement maîtrisés, négociés et optimisés. DreamNex a développé un outil propriétaire qui lui permet d’optimiser le rendement de ses campagnes : cet outil, appelé « l’Optimizer », choisit en temps réel quel élément publicitaire afficher sur chaque emplacement selon le taux de conversion, afin de maximiser le retour sur investissement sur chaque support.Pour optimiser ses campagnes d’achat de mots clés (sur Google, Yahoo, etc.) DreamNex a établi et exploite une longue liste de 32.000 mots clés, chacun relié à une thématique ellemême associée à une page de marketing spécifique. Le rendement de chaque mot est ainsi optimisé. »

« Un réseau d’affiliés puissant : SexyAvenue présent sur plus de 5000 sites

L’offre SexyAvenue est diffusée à travers un réseau important de sites affiliés, qui touchent un pourcentage sur les ventes générées par les internautes qu’ils envoient. DreamNex travaille notamment avec plusieurs sociétés gérant des réseaux de sites affiliés. L’acquisition en novembre 2006 de la société Self Telecom a doté DreamNex d’une plateforme d’affiliation de haut niveau, self-sponsor.com. »

La société bénéficie par ailleurs d'un avantage concurrentiel élevé sur ses concurrents, les sex shops : « La marge pratiquée sur les produits est élevée : 70% sur la plupart des rayons. DreamNex peut profiter de marges élevées tout en proposant des prix compétitifs, en comparaison avec les boutiques traditionnelles type sex-shops. En effet ces derniers pratiquent des prix très élevés, avec des marges pouvant atteindre 90%. »

En ce qui concerne la concurrence d'autres acteurs internet, il existe une prime au leader et des aspects techniques qui favorisent Dreamnex : « DreamNex peut se considérer relativement à l’abri du phénomène grandissant de chasse aux bas prix sur Internet, induite par l’utilisation de plus en plus courante des moteurs de recherche. En effet les produits vendus sur SexyAvenue ne se prêtent pas à ce type de recherche : chaque boutique érotique propose des produits assez différents et dont les noms changent d’un site à l’autre, rendant la recherche et la comparaison difficiles. »

Note : 4/5

III) Action Dreamnex : performances opérationnelles(en Millions d'Euros)

Solde intermédiaire de gestion ou ratio

2004

2005

2006

2007

2008

Chiffre d'affaires

13,6

26,6

34

39

61

Flux de trésorerie d'exploitation

1,2

7,5

2,5

12,4

17

ROE

160%

179%

45%

18,5%

20,2%

Marge d'Ebit

8%

15,4%

14,7%

19,2%

20,1%

CFO / CA

8,8%

28,2%

7,3%

31,8%

27,9%

1) CFO= Cash From Operation (Flux de trésorerie d'exploitation)

La rentabilité est élevée pour une activité de distribution (voir ci-dessus) ce qui est la preuve que le modèle économique de la société est pertinent. Les flux de trésorerie d'exploitation sont particulièrement impressionnants pour une société en phase de croissance.

Note : 5/5

IV) Action Dremanex : Management

Le principal dirigeant et fondateur de l'entreprise, Monsieur Patrice Macar, détient une participation importante dans le capital de la Société (25% des titres en direct et au total 30% avec sa famille). Il a créé la société de toute pièce et est donc intéressé au succès de l'entreprise à long terme.

Sa rémunération 2008 est élevée (Le montant de la rémunération versée à Patrice Macar, Président du conseil d’administration, s’est élevé à 789 K€ au titre de l’exercice 2008 (dont 180 K€ de rémunération fixe et 609 K€ de rémunération variable).pour un groupe de cette taille cependant.

La stratégie menée est pertinente et le management est rationnel même s'il dépend très largement d'une seule personne. Les frais sont maîtrisés et la structure est légère.

Note : 4/5

V) Action Dreamnex : Taux d'endettement

Au 30/06/2009, la société détenait 16 millions d'Euros de trésorerie, 41,7 millions de capitaux propres et seulement 13 millions de dettes courantes.

En clair, la société ne présente pas d'endettement et, ce, malgré les acquisitions récentes effectuées.

Note : 5/5

VI) Action Dreamnex : Marge de sécurité

Le PER 2008 est de 8,48, le PER 2009 attendu est de 10,86 ce qui représente environ 5,5 fois les flux de trésorerie d'exploitation.La valorisation de cette société n'est pas élevée d'autant plus que celle-ci ne comporte pas d'endettement.

Note : 4/5

Conclusion Action Dreamnex

Note globale 26/30. La société est rentable et bien gérée, la stratégie est pertinente. Sauf coup de théâtre (changement réglementaire ou révolution technologique), les failles de Dreamnex ne sont pas apparentes. Le groupe résiste bien à la crise, on peut donc mettre en portefeuille dans une optique de diversification tout en profitant d'un rendement attractif (environ 7%).



Pour aller d'action dreamnex à actualite bourse






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