Investissement value : à la recherche des valeurs décotées

Un blog très intéressant intitulé « les daubasses selon Graham » nous détaille concrètement des analyses selon la méthodologie d'investissement value détaillée dans le livre de Graham « the intelligent investor ».

Malgré le titre provocateur, ce site est très pédagogique et intelligent. L'idée est de trouver les sociétés les moins glamour possibles présentant une valeur boursière inférieure à leur valeur nette nette (fonds de roulement net de toute dette) de manière à obtenir la marge de sécurité la plus importante possible.

Pour résumer, cette méthode permet d'acheter une société moins cher que la valeur de ses stocks ou de son cash, ce qui limite les risques de perte et optimise le potentiel de gain.

Exemple de méthodologie détaillée sur le site internet de nos amis :

«Fiche « technique » de Vet’Affaires

http://www.vetaffaires.fr/

Ticker Yahoo : VET

Achat le 26 novembre 2008 un prix net de frais de 7,73 eurosAu 30 juin 2008 : Son actif Net-Net s’élevait à 20,13 eurosLe Ratio Net-Net est donc de : 0,38Au 30 juin 2008 : son ratio de solvabilité s’élevait à 80,4 %

Contrairement à quelques-unes des sociétés que nous avons achetées pour le portefeuille de notre club, Vet’Affaires n’est pas en perte et n’est pas une société cyclique.

Qu’avons-nous acheté dans cette société ?

Nous avons principalement acheté du stock à 24,20 euros par action.

En fait des actifs courant s’élevant à 32.48 euros par action desquels nous avons soustrait la totalité des dettes de 12.35 euros par action, soit 20,13 euros de fond de roulement net pour la modique somme de 7,73 euros.

Le point essentiel est évidemment la valeur des stocks de vêtements de Vet’Affaires qui peuvent être rapidement démodés et désuets. Au cours actuel, le marché anticipe une réduction de valeur sur les stocks de vêtements de 49 %. Lorsque l’on sait que les ventes s’effectuent en moyenne avec une marge brute de 54 %, cela signifie qu’au prix actuel, le marché s’attend à ce que Vet’Affaires doivent vendre l’intégralité des vêtements en stock 67 % moins cher que les prix qu’elle a l’habitude de pratiquer en moyenne sur un an. La marge de sécurité nous semble donc importante sur ce dossier.

Que voilà une belle daubasse ! »

Quelle est la différence entre les approches de Graham et de Buffet ?

Même si tous 2 sont à la recherche de sociétés décotées, Buffet achète généralement des valeurs présentant des valorisations plus élevées mais bénéficiant d' avantages concurrentiels forts et de barrières à l'entrée importantes (Coca Cola, Gilette, Wall Mart, Anheuser Bush, American Express, Johnson & Johnson...), il tend à éviter généralement les actions que l'on peut effectivement qualifier de daubasses.

Au 09/01/2008, le portefeuille de 30 valeurs constitué par les animateurs du club d'investissement « les daubasses selon Graham » entre le 24 et le 26 novembre 2008 affiche une performance de +24,7%. Pas mal en 46 jours !

Détail des valeurs sur :

http://lesdaubasses.blogspot.com/2009/01/portefeuille-au-9-janvier-2009-46-jours.html

Bel effort Messieurs ! Effectivement le plus difficile n'est pas d'ergoter sur les valeurs à acheter mais de mettre en pratique les théories (le livre de Graham est en vente dans toutes les bonne librairies !)

Cette méthodologie n'est pas trop difficile à mettre en oeuvre, en revanche, il est plus compliqué de trouver des titres aussi bradés et présentant une situation financière satisfaisante.

Voici un exemple avec la société que nous avons dénichée : Trigano (Cours de l'action 4,87). La société semble présenter le profil, vérifions cela en chiffres :

Trigano

(Montants en millions d'Euros)

-Capitalisation boursière 104-Nombre d'actions 21,17

-Stock et en cours 334,9

-Client 142

-Liquidités 36,2

-Fournisseurs 162,8

-Dettes LT 11

-Dettes CT 192

Actif Net Net = 147,3 soit 6,96 par action

Le Ratio Net Net est donc de 0,70.

Calculons à présent le Ratio de solvabilité : fonds propres consolidés / (total du passif – liquidités et placement de trésorerie) ce qui nous donne 307,9/715 soit 43% et est donc supérieur au minimum acceptable (40%).

Les ratios pourraient être meilleurs il s'agit bien une daubasse selon la définition du site !

Bonnes recherches, si vous même avez découvert des valeurs de ce type, n'hésitez pas à rejoindre notre forum boursier



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