Dividende GDF Suez : analyse du rendement

Encouragé par le gouvernement français afin de créer un champion énergétique national, le nouveau groupe présente un rendement 2008 de 9,24%, il opère sur le secteur de rendement par excellence, les utilities (sociétés d'infrastructures).

Le dividende versé par le groupe est-il sûr ? Faut-il investir dans GDF-SUEZ pour son rendement ?

A la suite de la fusion-absorption du groupe Suez en juillet 2008, Gaz de France a pris la dénomination sociale de GDF Suez. Le nouveau groupe figure parmi les 1ers fournisseurs de gaz naturel en Europe. GDF Suez propose parallèlement des prestations de services énergétiques.

L'activité s'organise autour de 5 pôles :

production et vente de gaz et d'électricité en France. En outre, GDF Suez propose des prestations d'entretien et de dépannage de chaudières à travers la filiale Savelys ;

- production et vente de gaz et d'électricité à l'international ;

- exploration et production de gaz naturel et d'hydrocarbures. Par ailleurs, le groupe développe une activité d'achat et de vente en gros de gaz et d'électricité ;

- prestations de services énergétiques : prestations d'ingénierie, d'installation, de maintenance et de gestion d'équipements électriques ou thermiques, de systèmes de conduites et de réseaux d'énergie, d'unités de co-génération, de production électrique, de chaudières individuelles, etc. ;

- transport, stockage et distribution finale de gaz naturel : activité assurée notamment en France, en Allemagne, en Belgique, au Royaume Uni, en Roumanie et en Slovaquie.

Par ailleurs, le groupe détient une participation de 35% dans Suez Environnement Company (distribution d'eau potable et traitement des eaux usées, collecte et traitement des déchets banals et spéciaux).

Evolution de l'action sur 3 ans :

(en Euros par action)

Année	BNPA	Dividende	Taux de distribution
2004	3,15	1,25	39,7%
2005	4,28	1,68	39,2%
2006	5,2	2,3	44,2%
2007	5,60	2,62	46,8%
2008	3,01	1,4	46,5%

(Compte tenu de la fusion, nous avons travaillé à partir de données pro-forma. En ce qui concerne 2008, nous avons exclu le dividende exceptionnel de 0,8 Euros de nos calculs. Par ailleurs, il est important de noter que le BNPA 2008 et le dividende ne sont pas vraiment comparable avec ceux des années précédentes du fait de la modification du nominal du titre).

Le taux de distribution progresse légèrement, il est compris entre 39,2% et 46,8%, ce qui apparaît très raisonnable et laisse une marge de manoeuvre pour de futures augmentations de dividendes.

Le rapport annuel 2008 du groupe indique que GDF-SUEZ va verser à l'avenir 50% de son résultat net à ses actionnaires.

Note : 4/5

II) Pérennité du dividende GDF Suez

GDF n'a réalisé aucune année de perte sur 15 ans, Suez en revanche a connu deux exercices déficitaires (2002-2003) dus à un programme de désendettement et à la stratégie de recentrage sur l'énergie (cession des activités dans la communication, des participations financières) qui ont entraîné la constatation de moins-values (2,8 Mds d'Euros). Même dans ces années difficiles, Suez a versé 1,6 Mds d'Euros de dividendes annuels à ses actionnaires.

Il semblerait que les années à venir seront plus difficiles pour le groupe : au pire les résultats déclineront légèrement. Avec une marge brute d'autofinancement de 13,3 Mds d'Euros (5,1 Mds d'Euros de dividendes ont été distribués en 2008) et un gearing de 46%, le groupe dispose d'une bonne marge de manoeuvre pour distribuer des dividendes aux actionnaires.

Note : 4,5 / 5

III) Croissance du dividende GDF Suez

Entre 2004 et 2007 , le dividende de GDF - SUEZ a plus que doublé (augmentation de 28% par an) avec un taux de distribution stable du fait de la forte augmentation du BNPA au cours de la même période.

Le rapport annuel du groupe indique que le groupe souhaite augmenter son dividende de 10 à 15% par an ce qui apparaît tout à fait satisfaisant pour les investisseurs exigeants que nous sommes.

Note : 4/5

IV) Qualité de la société

L'activité du groupe est solide et présente de bonnes perspectives, la société est diversifiée, fortement présente à l'international sur un secteur présentant des barrières à l'entrée fortes. Sur de nombreux marchés, le groupe est en situation de quasi-monopole.

Le bilan est sain et la rentabilité élevée : la rentabilité opérationnelle moyenne sur 5 ans est de 12%. Le retour sur capitaux propres est de l'ordre de 14%.

Par ailleurs, Albert Frère est présent au capital (à hauteur de 5%) ce qui constitue un gage de qualité.

Note : 4,5 / 5

Conclusion dividende GDF SUEZ

Note globale 17/20. Le PER du groupe est de l'ordre de 10 pour 2008, le titre a récemment fortement chuté sur 1 an à l'instar des autres utilities. A ces niveaux et compte tenu de ce qui précède, le groupe présente à l'heure actuelle une bonne opportunité d'investissement avec un rendement estimé pour 2009 supérieur à 6%.

Déontologie : l'auteur de l'article ne détient pas d'actions GDF-SUEZ



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