Dividende Carrefour : analyse du rendement

Dividende Carrefour : les Américains ont Walmart qui est une fantastique valeur de rendement (voir analyse wal-mart ). Les méandres de la fiscalité internationales ne nous permettent malheureusement pas de profiter de cette opportunité. Nous avons Carrefour : est-ce un bon titre pour l'investisseur qui aime les dividendes ?

Présentation de la société :

Carrefour est le n° 1 européen et le n° 2 mondial de la grande distribution.

Le CA par type de magasins se répartit comme suit :


- hypermarchés (61,9%) : détention, à fin 2008, de 1 302 magasins sous l'enseigne Carrefour ;

- supermarchés (21,6%) : détention de 3 000 magasins sous les enseignes Champion, Norte, GS, GB, Globi et Gima ;

- magasins maxidiscomptes (11,1%) : détention de 6 252 magasins sous les enseignes Ed, Dia et Minipreço ;

- autres (5,4%) : exploitation d'un réseau de 4 942 magasins de proximité (enseignes Shopi, Marché Plus, Huit à 8, GB Express, Contact GB, 5' Marinopoulos, Di per Di, Smile Market) et de gros (Promocash, Docks Market et Grossiper), et de sites de commerce électronique (Ooshop et Boostore).

A fin 2008, le groupe dispose de 8 006 magasins détenus en propre implantés en France (1 644), en Europe (4 685), en Amérique (1 053) et en Asie (624).

La répartition géographique du CA est la suivante : France (43,7%), Europe (37,3%), Amériques (12%) et Asie (7%).

Evolution du titre sur 10 ans :

(en millions d'Euros)

Année	Free Cash Flow	Dividende	Taux de distribution
2004	2101	609	29,00%
2005	1132	656	58,00%
2006	1436	705	49,00%
2007	421	722	171,00%
2008	2291	740	32,00%

En ce qui concerne le taux de distribution du free cash flow, on considère qu'une distribution de 70% sous forme de dividendes est tenable à long terme. Après tout dépend du secteur d'activité dans lequel évolue la société et de sa situation de trésorerie. En ce qui concerne Carrefour, le taux de distribution est conservateur (à l'exception de l'année 2007). La société dégage beaucoup de liquidités opérationnelles et bénéficie, comme tous les distributeurs, d'une situation de trésorerie structurellement excédentaire (BFR négatif : les clients payent avant que les fournisseurs ne soient payés par Carrefour).

Note : 4,5/5

II) Pérennité du dividende Carrefour

La société n'a réalisé aucune perte lors des 10 derniers exercices, elle a versé des dividendes chaque année depuis plus de 15 ans.Le gearing se situe à environ 36% ce qui est très raisonnable. Les résultats des trois premiers trimestres, certes en légère baisse, sont corrects compte tenu de la conjoncture. Le dividende est donc solide et très sûr.

Note : 4,5/5

III) Croissance du dividende Carrefour

Le dividende est passé de 0,28 Euros par action en 1990 à 1,08 Euros en 2008 ce qui représente une progression d'environ 8% par an. A ce rythme, le dividende va doubler tous les 9 ans, ce qui est tout à fait acceptable.

Dans le même temps, le résultat net est passé de 0,2 à 1,3 Mds d'Euros ce qui représente une multiplication par 6 et une progression d'environ 11% par an.

La progression du dividende est extrêmement régulière ce qui convient parfaitement à un investisseur de long terme. Il convient de noter que le dividende 2009 est attendu en légère baisse par les analystes (1,01 Euros).

Note : 4,5/5

IV) Qualité du groupe Carrefour

Les marges opérationnelles et rentabilité financières sont en baisse sur 5 ans, elles se maintiennent à des niveaux acceptables cependant : respectivement entre 3,15 et 4,36% et entre 14,03 et 23,16%.Pour une activité de grande distribution, ces chiffres sont satisfaisants.

Le groupe Carrefour est bien diversifié géographiquement, il souffre actuellement de la désaffection qui touche les hypermarchés mais est également présent sur d'autres format de magasins. L'actif est de qualité (tous ces murs de magasins !), la stratégie du management apparaît pertinente et réactive

Par ailleurs, on peut penser que les actionnaires comme Blue Capital feront ce qu'il faut pour doper la rentabilité et les dividendes versés par le groupe.

Note : 4,5/5

Conclusion : dividende Carrefour note globale 18/20

Le dividende est intéressant et sûr. Le groupe est néanmoins en difficulté depuis quelques années du fait du ralentissement de la consommation en hypermarchés, il est vrai que ce secteur est également très concurrentiel. Carrefour occupe une position de leader sur le marché de la grande distribution, ses parts de marché sont stables.

Le cours de l'action n' a progressé que de 19% en 2009 et est en baisse de 31% sur 3 ans, le PER 2009 estimé se situe à 16,6. A ce niveau de cours, on peut cependant mettre le titre Carrefour en portefeuille pour son rendement.

Déontologie : l'auteur de l'article ne détient pas d'actions Carrefour



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