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Vranken Pommery : un bon investissement boursier ?

Action Vranken Pommery : Champagne !

Voici une action qui m'intrigue depuis longtemps.

Il est certes toujours agréable d'avoir quelques bouteilles de champagne dans sa cave ou son appartement.

Ce raisonnement s'applique-t-il également aux actions du producteur de champagne Vranken Pommery ?

Analysons donc de manière synthétique le titre à l'aide des critères value inspirés par Warren Buffett :


Evolution récente de l'action Vranken Pommery :

cours de bourse vranken

1) Action Vranken Pommery : Activité – récurrence

Le groupe produit et commercialise du champagne et du vin :

Le CA par activité se répartit comme suit :

- vente de champagnes (82,9%) : marques Demoiselle, Pommery, Vranken, Charles Lafitte, Heidsieck & C° Monopole, etc.

- vente de vins rosés (17,1%) : vins des Sables de Camargue (marque Listel) et vins de Provence (Chapelle Gordonne et Billette). La répartition géographique du CA est la suivante : France (63,1%), Europe (30,4%), Amériques (4,2%), Asie (1,4%) et autres (0,9%).

En outre, le groupe développe une activité de production de vins porto (marques Rozès, Sao Pedro et Terras do Grifo) ;

Il s'agit d'une activité dépendante de la conjoncture mais assez stable et en croissance à long terme du fait de l'émergence d'une classe moyenne dans les pays émergents et de la modification des habitudes de consommation dans ces pays.

Note : 4/5

2) Action Vranken Pommery : Existence de barrières à l'entrée importantes (wide economic moat) / avantage concurrentiel

Le groupe est le deuxième producteur français (et mondial) de champagne : même si les vignobles de champagne s'étendent à présent jusqu'à l'Ile de France et si certains vins pétillants (Cava espagnol, crémants et champagne des pays émergents) lui font concurrence, l'AOC Champagne est difficilement remplaçable.

De plus, il s'agit d'une activité capitalistique : il faut pouvoir financer un stock de plusieurs années et également mettre en place un réseau de distribution ainsi que des moyens marketing importants pour faire connaître une marque.

Le groupe détient de très belles marques et est présent sur les différentes gammes de prix, sa position concurrentielle est donc excellente.

Note : 4,5/5

3) Action Vranken Pommery / Rentabilité et croissance des résultats

La crise est passée par là : le CA a progressé de 18% depuis 5 ans (principalement du fait de la croissance externe). En revanche, la marge opérationnelle est passée de 18% (2007-2008) à 10% (2010-2011).

Il s'agit néanmoins d'une rentabilité qui demeure acceptable en bas de cycle.

Note : 3/5

4) Action Vranken Pommery : Le management est-il honnête et rationnel?

Le fondateur et président du groupe, Monsieur Paul-François Vranken, détient toujours 70% des titres. On peut donc lui faire confiance pour prendre des décisions rationnelles et de long terme.

Le groupe apparaît néanmoins trop centré sur la France et l'Europe ce qui est une faiblesse à l'heure actuelle.

Note : 3,5/5

5) Marge de sécurité Action Vranken Pommery

La société présente une décote de 38% sur son actif net comptable tandis que les concurrents Lanson BCC et Laurent Perrier sont valorisés au-dessus de leur ANC.

Le PER n'est pas un indicateur pertinent du fait du taux d'endettement de la société, on peut cependant noter que le cours de bourse se situe 54% sous le cours le plus haut atteint sur 5 ans (61 Euros).

Note : 4,5/5

6) Endettement Vranken Pommery

Le taux d'endettement s'élève à 178% ce qui peut sembler élevé mais compte tenu de la valeur des stocks et de leur « liquidité » (ces stocks sont faciles à vendre), il s'agit d'un taux dans la fourchette basse sur ce secteur d'activité.

Note : 3/5

Conclusion Action Vranken Pommery : 22,5/30

Sur l'année 2012, la visibilité est faible sur les ventes de fin d'année. En effet, le groupe souffre d'une trop forte exposition à l'Europe. Il s'agit d'une belle société qui se restructure (acquisition de Listel), qui posséde de nombreuses marques prestigieuses, sur un secteur très spécifique (les surfaces cultivées en Champagne ne sont pas extensibles) lié au status social et aux fêtes de fin d'année.

Du fait d'une sous-valorisation du titre, on peut prendre position à titre spéculatif à long terme et parier sur la revalorisation des actifs (les marques et le stock).




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