Action LVMH : l'investissement grand luxe ?

Action LVMH : Louis Vuitton Moet Hennessy, les noms qui font rêver, au-delà du fantasme, s'agit-il d'un investissement performant et d'un titre solide ?

En effet, dire qu'il faut acheter LVMH car c'est un groupe solide c'est un peu enfoncer une porte ouverte.

On peut souligner cependant que les derniers commentaires d'analystes sont assez négatifs sur le secteur du luxe (même si les avis des analystes sont à considérer avec méfiance lien) à moyen terme, qu'en est-il exactement ?

Fiche signalétique :

-Nombre de titres: 489 937 410

-Capitalisation boursière: 23 036.86 M€

-Secteur d'activité: Habillement et accessoires

-Indice principal: CAC AllShares

-Marché: Eurolist compartiment A

-Place de cotation: Euronext Paris (France)

-Eligibilité PEA / SRD: Oui / Oui

-Dernier coupon: 0.35 EUR (le 27/11/2008)

Evolution du titre sur 10 ans :

LVMH est le leader mondial des produits de luxe. Le CA par famille de produits se répartit comme suit :

- articles de mode et de maroquinerie (33,9%) : marques Louis Vuitton, Kenzo, Celine, Fendi, Marc Jacobs, Givenchy, etc. ;

- vins et spiritueux (19,5%) : champagnes (marques Moët & Chandon, Mercier, Veuve Clicquot Ponsardin, Dom Pérignon, etc. ; n° 1 mondial), vins (Cape Mentelle, Château D'Yquem, etc.), cognacs (notamment Hennessy ; n° 1 mondial), whisky (notamment Glenmorangie), etc. ;

- parfums et produits cosmétiques (15,6%) : parfums (marques Christian Dior, Guerlain, Loewe, Kenzo, etc.), produits de maquillage (Make Up For Ever, Guerlain, Acqua di Parma, etc.), etc. ;

- montres et bijoux (5%) : marques TAG Heuer, Montres Dior, Zenith, Chaumet, Fred, Omas, etc.

Le solde du CA (26%) concerne essentiellement une activité de distribution sélective assurée au travers des chaînes Sephora, DFS, Miami Cruiseline et des grands magasins (Le Bon Marché).

A fin 2007, la commercialisation des produits est assurée au travers d'un réseau de 2 048 magasins implantés dans le monde.La répartition géographique du CA est la suivante : France (14,2%), Europe (23%), Etats-Unis (25%), Japon (11,3%), Asie (18,5%) et autres (8%).

L'activité est très simple à comprendre, le groupe est spécialisé dans la production et la commercialisation d'articles de luxe. Les performances de la société dépendent donc de la consommation des clients qui est liée à la conjoncture, à la diversification géographique, au mix produits.

Structurellement le marché des produits de luxe est porteur sous l'influence de la croissance des marchés émergents notamment asiatiques (ce type des produits est consommé par une classe moyenne et supérieure en quête de reconnaissance sociale). La récession mondiale va donc avoir un impact sur les bénéfices qui devraient se réduire en 2009.

Le modèle économique est solide cependant : le groupe n'a réalisé aucune année de perte lors des 10 derniers exercices et a versé des dividendes lors des 15 derniers exercices.

Rentabilité opérationnelle en bas de cycle 2001-2003 : 12,7% / 15,8% / 18,2%C'est très confortable même en période de vaches maigres !

La diversification géographique du groupe et son mix produit lui confère des qualités défensives

Note : 4/5

2) Action LVMH : Barrières à l'entrée / avantages concurrentiels

Le groupe LVMH détient un portefeuille de marques mondialement connues (Louis Vuitton, Christian Dior, Hennessy, Guerlain ou Dom Pérignon) bâties depuis des dizaines (voir des centaines) d'années à l'aide d'un savoir faire reconnu mais aussi grâce à des investissements publicitaires importants. Il s'agit d'un avantage concurrentiel fort.

A travers son réseau de distribution sélective (Sephora, DFS) et la détention de boutiques en propre, le groupe contrôle également largement sa distribution.

Pour terminer, la position de N°1 mondiale sur le marché est solide avec notamment des positions très fortes sur les champagnes, les parfums et aussi la pépite Louis Vuitton (maroquinerie).

Note : 4,5/5

3) Action LVMH : Rentabilité opérationnelle et génération de trésorerie

 

Solde intermédiaire de gestion ou ratio	2005	2006	2007
Chiffre d'affaires	13910	15306	16481
Free Cash Flow	1994	2288	2458
ROE	15,2%	17,7 %	17,5 %
Marge d'Ebit	18,1%	19,9%	20,8%
Free Cash Flow / CA	14,3%	14,9%	14,9%

Même si les exercices 2005 à 2007 sont des bonnes années, il faut reconnaître que la rentabilité du groupe LVMH est très impressionnante notamment en ce qui concerne le ratio free cash flow sur chiffre d'affaires, cette forte génération de trésorerie permet de financer la croissance et de verser des dividendes aux actionnaires. LVMH est une authentique cash machine !

Note : 5/5

4) Action LVMH : Implication du management / honnêteté

Le fondateur et président du directoire du groupe, Bernard Arnaud, détient directement ou indirectement 47% des actions LVMH, il s'agit d'un manager compétent et pragmatique dont les revenus et la fortune dépendent pour une grande partie de la réussite du groupe.

L'homme le plus riche de France connaît la maison, Il sait s'entourer de talents internationaux (créateurs et équipe de management) et a une stratégie pertinente fondée sur l'internationalisation, le développement des marques pour atteindre une taille critique, l'innovation.

Note : 4,5/5

5) Marge de sécurité action LVMH

Le site investinvalue nous donne une marge de sécurité de 213% avec une croissance à long terme de 11% du bénéfice. Cela semble -comme d'habitude- beaucoup trop optimiste mais témoigne du potentiel du titre.

Le PER 2008 est de 10, celui de 2009 est de 10, même en pronostiquant une baisse de 50% du bénéfice opérationnel, ce qui nous ferait passer à un per de 15, cela reste très bon marché pour une valeur de cette qualité (qui mériterait un per de 20).

Note : 4/5

6) Action LVMH : Endettement

Endettement 31/12/2007 : 2477 (long terme) +3138 (court terme)Trésorerie : 1577Fonds propres : 12500

Le gearing est de 32% ce qui est tout à fait raisonnable et permettra au groupe de passer l'hiver -les exercices fiscaux à venir sans doute un peu moins bons- au chaud. Le programme de désendettement mené depuis 2000 est tout à fait pertinent étant donné le contexte actuel.

Note : 4/5

Conclusion action lvmh :

Note globale : 26/30, je crois qu'il est donc possible d'y aller sans crainte même si les résultats devraient baisser dans les prochains exercices, à long terme, c'est certainement un bon choix car le groupe dispose d'une marge de manoeuvre importante. La rentabilité structurelle de Louis Vuitton et des champagnes notamment est très confortable.

Déontologie : l'auteur de l'article ne possède pas d'action LVMH.



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